강환국 울트라 전략 백테스트 결과

강환국 울트라 전략은 밸류, 퀄리티, 모멘텀 이렇게 3가지 지표를 총망라하는 퀀트 투자 방법입니다. 연복리수익률은 전체 주식의 경우 20%대 초반, 소형주의 경우 30% 초반 정도를 기대할 수 있습니다. 각 지표마다 4개의 팩터 총 12개의 팩터를 사용하는 전략입니다. 각각의 지표 1개만 쓰거나 밸류+퀄리티, 밸류+모멘텀 이렇게 2개씩 조합하는 것보다 3개 모두 사용하였을 때 성과가 더 뛰어났습니다.

목차
1. 울트라 전략의 논리
 - 밸류, 퀄리티, 모멘텀
2. 백테스트 결과
- 전체 시장, 소형주, 대형주
3. 요약

 

 

 

울트라 전략의 논리

울트라 전략(밸류, 퀄리티, 모멘텀)을 공부에 비유하면 국어, 영어, 수학 주요 3과목 중 한 과목만 95~100점 맞는 학생보다는 3과목 모두를 80~90점 이상 맞는 학생을 뽑기 위한 방법입니다.

밸류

• 사용 팩터 : PER, PSR, PFCR, PBR
• 산출방법 : 분기 1/PER, 분기 1/PSR, 분기 1/PFCR, 분기 1/PBR (내림차순으로 순위 매김)
• 최근 4분기 팩터보다 최근 분기 팩터를 사용했을 때 수익이 더 좋게 나오기 때문에 최근 분기 팩터를 적용합니다. 역수를 취하는 이유는 값이 마이너스인 기업을 제외하기 위해서입니다.
• PFCR : 시가총액/잉여현금흐름 (영업현금흐름에서 재투자금, 영업비용 등을 제하고 남은 돈)

퀄리티

• 사용 팩터 : GP/A, 자산성장률, 영업이익/차입금 증가율, 주가 변동성
• 산출방법 : GP/A(내림차순), 자산성장률(오름차순), 영업이익/차입금 증가율(내림차순), 주가 변동성(오름차순)
• 신마법공식에서 뛰어난 효과를 입증했던 수익성 지표인 GP/A가 포함되었습니다.
• 자산성장률이 높은 기업은 투자를 많이 하고 배당이나 부채 상환은 적게 하는 기업으로 자산성장률이 낮은 기업보다 주식 수익률이 낮습니다.
• 영업이익이 늘어나고 차입금은 줄어드는 기업은 재무 건전성이 개선되는 기업이고 주식 수익률도 높습니다.
• 대체로 주가 변동성이 낮은 기업이 높은 기업보다 주식 수익률이 높습니다. 변동성은 상승하는 주식보다는 하락하는 주식에서 더 크게 발생하는 경향이 있기 때문입니다.

모멘텀(이익 모멘텀)

• 사용 팩터 : 영업이익, 순이익
• 산출방법 : 최근 분기 영업이익 성장률과 순이익 성장률(전분기 대비(QOQ), 전년 동기 대비(YOY))(내림차순)
• 한국에서는 가격 상대 모멘텀 전략은 잘 통하지 않습니다. 하지만 이익이 증가하는(이익 모멘텀) 기업의 수익률이 이익이 감소하는 기업보다 더 높습니다.

필터

• 신-F Score 3점(순이익 0 이상, 영업현금흐름 0 이상, 유상 증자 없음)
• 순이익이 흑자인 기업과 영업현금흐름이 흑자인 기업은 적자인 기업에 비해 주식 수익이 더 높습니다.
• 최근 1년간 유상 증자를 해서 자본금이 늘어난 기업은 그렇지 않은 기업보다 수익률이 낮습니다.

종목 산출

12개 지표의 평균 순위가 가장 높은 주식 매수

 

 

 

백테스트 결과

리밸런싱은 10월말, 4월말 기준인데 이때 하는 이유는 핼러윈 효과 때문입니다.

 

1. 전체 주식(2001/04 ~ 2020/12)

평균순위 10분위	연중(%)	11~4월(%)	5~10월(%)
1(최고)	34.15	22.73	11.01
2	25.09	20.25	5.26
3	19.45	17.33	2.77
4	16.18	15.07	1.76
5	13.42	13.19	0.87
6	12.30	12.23	0.68
7	10.48	12.86	-1.6
8	6.80	8.68	-1.39
9	4.44	8.68	-3.68
10(최저)	1.26	8.54	-6.65
1~10	32.89	14.19	17.66

2. 소형주(시가총액 하위 20%) (2001/04 ~ 2020/12)

평균순위 5분위	연중(%)	11~4월(%)	5~10월(%)
1(최고)	42.73	27.21	14.32
2	35.36	27.12	8.20
3	25.28	19.62	5.98
4	13.05	12.95	0.74
5(최저)	4.62	10.74	-5.30
1~5	38.09	16.47	19.62

3. 대형주(시가총액 상위 20%) (2001/04 ~ 2020/12)

평균순위 10분위	연중(%)	11~4월(%)	5~10월(%)
1(최고)	22.45	12.96	9.57
2	18.99	13.04	6.24
3	9.02	9.81	-0.27
4	7.42	8.82	-0.91
5	7.92	8.98	-0.57
6	7.30	8.30	-0.56
7	8.66	7.09	1.91
8	8.86	7.52	1.70
9	0.66	3.34	-2.56
10(최저)	2.46	7.10	-4.21
1~10	19.99	5.86	13.78

요약

• 모든 주식에서 성과가 좋고 소형주에서는 더 잘 먹힙니다.
• 다른 전략들에 비해서 5~10월보다 수익률이 양호합니다. 하지만 MDD -50%는 각오해야 합니다.
• 대형주에서도 꽤 잘 먹힙니다.

 

reference)

강환국 님 책 하면 된다! 퀀트 투자