11월부터 4월까지 6개월간만 투자하는 할로윈 투자 전략

11월부터 4월까지 6개월만 투자하고도 1년 내내 투자하는 것보다 안정적인 수익을 낼 수 있습니다. 11월~4월만 투자하는 전략을 시즈널리티(seasonality) 혹은 핼러윈 투자 전략이라고 부르는데 이때의 수익은 5월~10월간의 투자 수익을 압도합니다. 60년이 넘도록 미국과 우리나라를 포함한 대부분의 나라에서 잘 통하고 있는 전략입니다.

 

목차
1. 전략의 유래
2. 연도별 주식 투자 성과
3. 국가별 투자 성과 비교
4. 국가별 핼러윈 전략 논문 발표 후 실적
5. 왜 통하는 걸까?
6. 요약

핼러윈 투자 전략

11월부터 4월까지만 투자하고 5월부터 10월까지는 예금에 투자하는 전략입니다.

 

전략의 유래

언제부터 알려져 있는지는 불분명하지만 1935년 파이낸셜 타임스 신문에도 전문가들이 “Sell in May and Go Away”라는 오래된 격언(old adage)을 실현하고 있다는 내용이 기사화되어 있습니다. 1935년에도 오래된 격언으로 표현한 것으로 미루어보아 그전부터 존재했었던 전략임을 확인할 수 있습니다.

 

연도별 주식 투자 성과(1901~2017)

10년 단위 11~4월과 5~10월의 연복리수익률 비교(1901~2017) 

시기	해당 국가 수	11~4월(%)	5~10월(%)	차이(%p)
1901~1910	9	1.9	0.6	1.3
1911~1920	15	-1.0	-0.7	-0.3
1921~1930	21	2.3	0.2	2.1
1931~1940	26	1.6	0.1	1.5
1941~1950	27	2.9	3.6	-0.7
1951~1960	30	4.2	5.2	-1.0
1961~1970	38	5.0	-0.8	5.8
1971~1980	41	9.1	3.8	5.3
1981~1990	54	14.4	9.4	5.0
1991~2000	94	11.1	2.8	8.3
2001~2010	111	6.9	2.4	4.5
2011~2017	112	4.8	-1.0	5.8

1960년대 이전에는 표본도 적고 수익률에 유의미한 차이가 없었지만 표본이 늘어나는 1960년대부터 2010년 이후까지 약 60년가량 지속적으로 11~4월의 수익률이 5~10월 수익률을 압도하는 것을 확인할 수 있습니다. 

 

연도별 수익률 그래프

 

 

 

 

 

국가별 핼러윈 전략과 12개월 Buy & Hold 전략 수익률 비교(1998~2017) 

국가	12개월 Buy & Hold 전략(%)	핼러윈 전략(%)	차이(%p)
그리스	-11.2	0.1	11.3
남아프리카공화국	12.7	11.6	-1.1
네덜란드	1.7	6.5	4.8
노르웨이	6.0	9.0	3.0
뉴질랜드	4.9	6.5	1.6
대만	2.4	7.5	5.1
덴마크	8.3	9.0	0.7
독일	3.2	7.8	4.6
러시아	23.9	24.0	0.1
말레이시아	10.3	8.5	-1.8
멕시코	13.8	13.6	-0.2
미국	5.0	6.6	1.6
벨기에	3.1	5.8	2.7
브라질	11.9	17.3	5.4
스웨덴	6.0	10.1	4.1
스위스	2.7	4.2	1.5
스페인	2.6	4.6	2.0
싱가포르	6.9	6.5	-0.4
아르헨티나	16.7	17.5	0.8
아일랜드	3.1	8.8	5.7
영국	2.7	5.5	2.8
오스트리아	4.4	9.9	5.5
요르단	5.0	7.1	2.1
이탈리아	-0.3	6.9	7.2
인도네시아	11.8	18.4	6.6
일본	2.0	6.5	4.5
칠레	8.5	7.2	-1.3
캐나다	6.1	7.5	1.4
태국	10.3	9.7	-0.6
터키	19.1	29.3	10.2
포르투갈	-2.7	4.7	7.4
프랑스	3.6	7.4	3.8
핀란드	4.2	7.4	3.2
필리핀	9.7	9.9	0.2
한국	11.3	11.7	0.4
호주	5.0	6.7	1.7
홍콩	7.4	5.4	-2.0
평균	6.5	9.4	2.8

37개 국가 투자 수익 평균은 핼러윈 전략이 12개월 Buy & Hold 전략보다 수익이 2.8% 높은 것으로 나타났습니다. 37개 국가 중 80%가량인 30개 국가에서 핼러윈 전략 수익이 12개월 Buy & Hold 전략보다 수익률이 더 높았습니다. 나머지 7개의 국가에서도 두 전략 간 수익률의 차이는 2% 이하였습니다. 최근까지도 국가를 가리지 않고 핼러윈 전략이 잘 통한다는 것을 알 수 있었습니다. 우리나라와 미국 모두 11~4월 투자가 1년 내내 투자하는 것보다 수익률이 더 높았습니다.

 

국가별 수익률 비교(65개국)

 

국가별 핼러윈 전략 논문 발표 후 실적

2002년 Sven Bouman과 Ben Jacobsen이 발표한 The Halloween Indicator, Sell in May and Go Away : Another Puzzle에서 1970~1998년 데이터로 백테스트를 진행했습니다. 2018년 발표된 The Halloween Indicator, “Sell in May and Go Away”: Everywhere and All the Time에서 1970~1998년 데이터와 1998~2017년 데이터를 비교하였습니다. 각 숫자는 11~4월의 수익에서 5~10월 수익을 뺀 값을 의미합니다.

국가	1970~1998	1998~2017
그리스	10.9	4.6
남아프리카공화국	7.7	2.1
네덜란드	10.9	9.3
노르웨이	5.6	8.2
뉴질랜드	1.6	3.5
대만	20.0	11.0
덴마크	3.6	7.6
독일	8.5	10.5
러시아	-24.7	15.0
말레이시아	12.6	3.6
멕시코	3.6	5.4
미국	4.9	6.2
벨기에	12.5	6.5
브라질	34.8	8.4
스웨덴	12.3	12.2
스위스	8.1	5.0
스페인	10.8	4.7
싱가포르	8.6	4.7
아르헨티나	2.6	4.8
아일랜드	11.4	12.6
영국	12.4	5.5
오스트리아	7.2	13.0
요르단	4.5	3.7
이탈리아	15.1	12.3
인도네시아	14.3	14.4
일본	9.2	10.8
칠레	-7.9	2.4
캐나다	6.3	6.5
태국	-0.7	6.5
터키	9.4	12.1
포르투갈	3.7	10.3
프랑스	13.7	9.3
핀란드	9.2	8.4
필리핀	12.9	5.3
한국	1.3	8.5
호주	6.5	3.8
홍콩	5.8	1.1
평균	7.8	7.6

핼러윈 전략 논문 발표 이후에도 11~4월의 초과 수익은 유지되고 있습니다. 우리의 주요 관심 지역인 미국과 우리나라는 논문 발표 이전보다 발표 이후에 핼러윈 전략의 수익이 더 증가하였습니다.

 

왜 통하는 걸까?

아직까지도 정확한 원인은 알려져 있지 않습니다. 몇 가지 가설이 있는데,

1) 겨울에 투자 자금이 유입되고 여름휴가 때 빠져나간다는 설

2) 연말 연초에는 투자 전망이 좋게 나와 투자 자금이 늘어나고 연중에는 실제 실적에 실망하여 떠난다는 설

3) 투자 회사의 분기 및 반기 실적 평가에 따른 자금의 리밸런싱으로 주식 일부를 팔기 때문이라는 설

 

 

요약

• 대부분의 나라에서 1년 내내 투자하는 것보다 핼러윈 전략의 투자 수익이 더 높았습니다.
• 원인은 알 수 없지만 핼러윈 전략은 최근 60년간 잘 통하고 있습니다.
• 2002년 최초 논문 발표 이후에도 핼러윈 전략은 통하고 있습니다.
  

 

핼러윈 투자 포스팅 시리즈)

1. 코스피&코스닥 핼러윈 투자 전략

2. S&P500과 나스닥에서의 핼러윈 투자 전략

 

 

 

reference)

하면 된다! 퀀트 투자

https://youtu.be/wcBYT6HUSaM

The Halloween Indicator, “Sell in May and Go Away”: Everywhere and All the Time