HAA 전략은 선배인 BAA 전략에는 못 미치지만 BAA 보다 훨씬 더 단순한 방법을 적용해 최근 50년 백테스트 결과 연 복리 수익률 16%를 기록한 최신 동적 자산 배분 전략입니다. 동적 자산 배분 전략의 대가인 Wouter Keller가 2023년 3월에 발표한 전략입니다. HAA는 Hybrid Asset Allocation의 약어로 혼합 자산 배분이라는 뜻을 가지고 있습니다.
목차
1. HAA 전략의 개념
2. HAA 전략 백테스트 결과
3. HAA 전략의 장단점
4. 요약
HAA 전략 소개 및 백테스트 결과
1. HAA 전략
BAA 전략이 수익률이 가장 높지만 카나리아 자산도 4개나 되는 등 기존 전략들에 비해 복잡하고 과최적화 가능성이 제기되었습니다. 반면 HAA 전략은 공격 자산 8개, 방어 자산은 2개 그리고 카나리아 자산으로는 물가 연동채권(TIPS) 1개 만을 사용하여 BAA 전략보다 훨씬 더 단순해졌습니다.
1) 공격 자산(8개)
- SPY(미국 대형주)
- IWM(미국 소형주)
- EFA or VEA(선진국 주식)
- EEM or VWO(개발도상국 주식)
- VNQ(미국 부동산)
- PDBC(원자재)
- IEF(미국 중기채)
- TLT(미국 장기채)
공격 자산은 미국 주식 2개, 해외 주식 2개, 미국 국채 2개, 기타 자산 2개 이렇게 총 8개로 이루어져 있습니다. 매수 자산 결정 시 가격 모멘텀(매수 전략에서 설명)을 사용합니다.
2) 안전 자산(2개)
- BIL 또는 Cash(미국 초단기채 또는 현금)
- IEF(미국 중기채)
BAA는 안전 자산이 7개였지만 HAA는 2개로 간소화되었습니다. 안전 자산으로 현금을 포함하여 채권이 통하지 않는 고금리, 고인플레이션 리스크에도 대비할 수 있습니다. 매수 자산 결정 시 가격 모멘텀(매수 전략에서 설명)을 사용합니다.
3) 카나리아 자산(1개)
- TIP(물가 연동채)
- TIP 가격 모멘텀이(+)이면 공격 자산을 (-)이면 안전 자산을 매수합니다. 금리가 오르거나 ‘예측’ 인플레이션이 오르면 TIP의 수익률이 나빠지고 이후에 주식과 채권의 수익률도 나빠질 확률이 높다고 합니다. TIP 가격의 변화를 살피면 향후 자산 시장의 흐름을 파악할 수 있어 HAA 전략의 카나리아 자산으로 선택되었습니다.
HAA 전략에서 TIP rule 이 있을 때와 없을 때 연 복리 수익률과 MDD 차이가 매우 크다는 것을 알 수 있습니다. 켈러짱!!!
4) 매수 전략
모멘텀 = 자산의 1, 3, 6, 12개월 % 수익률의 동일 비중 평균값을 사용합니다. 이때 가격은 YAHOO FINANCE에서 수정 주가를 사용해야 합니다.
예시) 23.2.28 기준
| 수정 주가 | 수익률(%) | |
| 기준일(23.2.28) | 107.18 | 0 |
| 1개월 전 | 108.65 | -1.35 |
| 3개월 전 | 107.86 | -0.63 |
| 6개월 전 | 111.97 | -4.28 |
| 12개월 전 | 119.84 | -10.56 |
| 평균 모멘텀 | -4.21 |
23.2.28 기준으로는 평균 모멘텀이 -4.21%로 마이너스가 나왔기 때문에 안전 자산에 투자해야 합니다.
- 매월 말 카나리아 자산인 물가 연동채(TIPS, ETF: TIP)의 모멘텀을 계산합니다.
- TIPS의 모멘텀이 (+)인 경우 공격 자산 8개 중 모멘텀이 가장 높은 자산 4개에 각각 25%를 투자합니다. 만약 선택 된 공격 자산의 모멘텀이 (-)이면 안전 자산인 IEF와 현금 중 모멘텀이 더 높은 자산에 투자합니다.
- TIPS의 모멘텀이 (-)이면 IEF와 현금 중 모멘텀이 더 높은 자산에 전체 포트폴리오를 투자합니다.
5) 매도 전략
월 1회 리밸런싱
2. HAA 전략 백테스트 결과(1970년 ~ 2023년 3월)
출처 Allocatesmartly.com
1) 정적 자산 배분 전략과의 비교
| 분류 | HAA | 올웨더 | 영구 포트폴리오 |
| CAGR(%) | 16.0 | 8.9 | 8.3 |
| 연 변동성(%) | 9.2 | 8.1 | 7.3 |
| 샤프지수 | 1.25 | 0.54 | 0.52 |
| MDD(%) | -10.0 | -21.1 | -15.6 |
| 가장 긴 손실 기간(달) | 19 | 20 | 20 |
| 월 승률(%) | 73.6 | 66.0 | 64.4 |
| 월 최고 수익(%) | 9.6 | 9.0 | 9.7 |
| 월 최저 수익(%) | -8.4 | -8.4 | -8.7 |
| 평균 거래 횟수(1년) | 17.7 | 0 | 0 |
HAA 전략은 올웨더나 영구 포트폴리오에 비해 연 복리 수익률은 거의 2배를 기록했습니다. 변동성은 약간 더 높았지만 샤프지수, MDD, 승률에서 정적 자산 배분 전략들을 압살 했습니다. 영구 포트폴리오와 올웨더는 2022년 하락장에서 큰 손실을 기록하면서 MDD를 경신하였습니다. 반면 HAA 전략은 그 힘든 2022년 하락장에서도 -4%로 방어해 냈습니다.
2) 다른 동적 자산 배분 전략과의 비교
| 분류 | HAA | BAA | 가속듀얼모멘텀 |
| CAGR(%) | 16.0 | 19.2 | 16.4 |
| 연 변동성(%) | 9.2 | 13.2 | 14.4 |
| 샤프지수 | 1.25 | 1.11 | 0.82 |
| MDD(%) | -10.0 | -14.5 | -26.7 |
| 가장 긴 손실 기간(달) | 19 | 18 | 24 |
| 월 승률(%) | 73.6 | 70.1 | 64.9 |
| 월 최고 수익(%) | 9.6 | 26.0 | 15.9 |
| 월 최저 수익(%) | -8.4 | -13.6 | -14.3 |
| 평균 거래 횟수(1년) | 17.7 | 18 | 7.6 |
HAA를 제가 사용 중인 전략인 BAA전략, 가속 듀얼 모멘텀 전략과 비교해 봤습니다.연 복리 수익률은 두전략에 살짝 뒤쳐지지만 샤프지수와 MDD 등 리스크 관련 지표에서 나머지 두 전략보다 크게 향상된 모습을 보였습니다.
3. HAA 전략의 장단점
장점
- 수익률은 가속 듀얼 모멘텀과 비슷하면서 MDD는 절반 수준입니다. 샤프 지수가 무려 1.25로 동적 자산 배분 전략 중 가장 높습니다.
- BAA 전략보다 단순하여 이해하기 쉽고 과최적화 우려도 적습니다.
- 카나리아 자산으로 물가 연동채(TIP)를 사용하여 고금리와 고인플레이션 리스크에 대비할 수 있습니다.
단점
- 평균 거래 횟수가 많은 편입니다. (1년에 18회)
- 최근 20년 수익률은 11~12%로 조금 아쉬웠습니다. 하지만 모든 전략이 힘들었던 2022년에 4.1%의 수익을 기록한 점은 눈여겨볼만합니다.
요약
- HAA 전략은 50년 백테스트 결과 연 복리 수익률 16% MDD는 -10%를 기록한 수익률은 높고 리스크는 적은 매우 훌륭한 전략입니다.
- 개념이 단순해 따라 하기 쉬우면서 고금리, 고인플레이션 리스크에도 대비할 수 있습니다.
동적 자산 배분 포스팅 시리즈)
1. 전통 듀얼 모멘텀(Traditional Dual Momentum)
2. 가속 듀얼 모멘텀(Accelerating Dual Momentum)
3. 영구 포트폴리오를 개선한 LAA(Lethargic Asset Allocation)
4. 수익률이 가장 높았던 동적 자산 배분 전략 VAA
5. 위기 상황에서 빠르게 대처하는 DAA(Defensive Assets Allocation)
6. 가장 높은 수익률을 자랑하는 BAA(Bold Assets Allocation)
reference)
Dual and Canary Momentum with Rising Yields/Inflation: Hybrid Asset Allocation (HAA)
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